传统的金融产品创新主要是利用金融工程技术和法律手段，设计新的金融产品。部分新产品具有新的现金流、风险和收益特征，能够实现新的风险管理和价格发现功能，从而提高市场完全性，比如期权、期货、掉期等衍生品。传统金融产品创新的理论基础首先是阿罗?德布鲁证券，在完全市场中，每一种未来状态都存在与之对应的单位证券，其他证券都可以表述成这些证券的组合。这是金融证券理论的核心。其次是马可维茨的资产组合理论和Black-Scholes期权定价公式。  

互联网金融创新主要是指互联网技术和精神对金融交易和组织形式的影响。金融的核心功能不变，金融契约的内涵不变，金融风险、外部性等概念的内涵也不变。目前整个国内金融业的交易成本大约 4 万多亿，占GDP的 7%，主要构成是金融业的税收、利润、工资等。在互联网金融市场中，交易可能性边界拓展，金融的交易成本和信息不对称程度大幅下降，金融的民主化、普惠化特征显现。因此，比较两者可以发现，两类金融创新的理论逻辑和创新路径不同，隐含着的关键问题——监管难度由此产生。  

金融监管有两种逻辑，一是机构逻辑，二是产品逻辑。但这两个逻辑在互联网金融领域行不通。比如，京东白条是不是金融产品？可以说是，也可以说不是。因为不计利息，京东白条给每人 1.5 万元的贷款额度，以此购买京东商品，而后从商品的价格中获取利润。对此，金融监管机构应该如何监管？  

互联网金融的产品创新，最大的妙处在于把金融和非金融要素捆绑在一起。腾讯收购了大众点评，假设腾讯的股东可以在大众点评的某些餐馆打折点餐，这算不算是金融产品？很多互联网金融产品的概念，与传统金融产品的流动性、收益性风险概念完全不一样。最典型的例子是腾讯的“嘀嘀打车”和阿里的“快的打车”软件，很难定义这是不是金融产品，但是却很有颠覆性。现在机场的旅客下飞机不用排队等出租车了，出租车行业也不存在“扫大街”的情况，出租车有了固定的客户，每个客户也有出租车司机为他服务，打车软件使得市场的交易结构发生了变化。将来，私家车如果装上打车软件，也可以变成出租车，每个人可以通过市场自行拼车，出租车行业则将消失，这可能是未来发展的趋势。汽车的使用效率大幅提高，对新车的需求大幅度下降。也就是说，照此发展下去，打车软件可能会将车与人、车与车的匹配等市场信息结构完全改变。所以，互联网对金融市场的演变将有颠覆性的影响举个例子，互联网金融的很多创新产品都与App有关，与具体生活联系在一起。金融产品创新，比如资产证券化以及衍生产品。而互联网金融的创新产品简单化、实用化、软件化，自适应生成，并强调行为数据的应用，在一定程度上体现了共享原则，比如余额宝、打车软件、京东白条、P2P网络贷款、众筹融资等金融产品。还有微信红包，它颠覆了几千年传统的红包概念。这样的产品将越来越多，人们根本无法辨别其金融含义以及与非金融的界定。

首先，这些产品是软件，其次，它们是与某一居民消费挂钩的金融产品，不是为了投资设计的资产证券化。更为关键的是，它们的信息结构与传统金融。 理论的创新路径不同。它们本身就构成了将来的监管难度，从机构和产品角度，人们很难界定应该如何监管。互联网金融的监管难点就在于，它从理论基础上已经开始动摇传统的金融创新以及对金融产品的定价在人类历史上，颠覆性技术很长时间才能出现一次。诸如蒸汽机的发明、电的广泛应用等颠覆性技术，大概七八十年出现一次，一个人一辈子能遇到一次已实属难能可贵。但现在互联网金融赶上了颠覆性技术的出现。第一，所有的数据信息数字化。未来，全社会信息中有 90%可能被数字化，这为大数据在金融的应用创造了条件。第二是计算能力的不断提升。第三，网络通讯的发展。未来，互联网、移动通信网络、有线电话网络和广播电视网络等将高度融合。如果全球任何地方WIFI免费，就像现在的收音机一样，那么中移动、中电信等企业可能也要消失了。  

这三项颠覆性技术的出现，将促成金融理论的突破。互联网金融的发展不取决于金融，而是取决于互联网技术。互联网技术将来会发展到什么程度还无法预知。但是目前这三项颠覆性技术已经出现，对人类的整个生活将产生巨大的变化。其中，互联网金融是它变化的必然结果。

（作者：谢平 来源：高层决策参考）